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2019年9月中國鋼鐵行業發展概況分析:鋼鐵企業虧損面擴大,總需求決定長期價格走勢[圖]

2019年11月13日 13:52:55字號:T|T

    一、粗鋼產量情況分析

    我國鋼鐵工業伴隨新中國70年的發展,已經成為最具全球競爭力的產業,但是鋼鐵產業在迎來高質量轉型發展重要機遇的同時,也面臨更加嚴苛的環境挑戰。目前,在具體實施中還存在不少技術難題,如煙氣脫硫、脫硝、除塵技術能否長期穩定達到超低排放標準尚需時間驗證;高爐煤氣精脫硫等技術仍需要創新突破,這些都需要行業內外共同協作、聯合攻關。

    2018年全年全國粗鋼產量達到了92826.4萬噸,累計增長6.6%。2019年3-5月全國粗鋼產量呈小幅度增長,截止至2019年5月我國粗鋼日均產量287.4萬噸,2019年5月全國粗鋼產量為8909.1萬噸,同比增長10%。累計方面,2019年1-5月全國粗鋼產量達到40487.9萬噸,同比增長10.2%。

2018-2019年5月全國粗鋼產量及增長情況

數據來源:公開資料整理

    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國鋼鐵行業市場運營態勢及投資前景評估報告

2018-2019年5月全國粗鋼產量及增長情況

數據來源:公開資料整理

    二、企業經營情況

    1、鋼鐵企業虧損面擴大

    至2018年12月末,我國鋼鐵行業規模以上企業達5138家,虧損企業1100個,虧損面為21.4%,虧損面擴大6.1個百分點,虧損總額累計達293億元。2019年1-4月我國鋼鐵行業規模以上企業達5055家,虧損企業1545家,虧損面30.6%,虧損總額124億元,同比增長31.5%。

2012-2019年中國鋼鐵行業規模以上企業經營情況

數據來源:公開資料整理

    2、鋼鐵行業收入下滑

    2018年鋼鐵行業規模以上企業實現主營業務收入達64006.5億元。回顧2012-2017年鋼鐵行業營業收入情況:近六年來,我國鋼行業營業收入較為穩定,2015年以來累計增長率逐漸回暖。2018年,中國國民經濟運行保持在合理區間,總體平穩、穩中有進態勢持續顯現,鋼鐵行業去產能效果顯著,市場穩步發展。

2014-2018年鋼鐵行業主營業務收入走勢

數據來源:公開資料整理

    3、鋼鐵行業利潤提高

    在行業利潤總額方面,2016年以來,鋼鐵行業利潤總額呈現增長態勢。2018年全年鋼鐵行業規模以上企業利潤總額達到4029.3億元,同比增長37.8%。2019年1-4月鋼鐵行業規模以上企業利潤總額774.5億元,同比減少28.1%。

2014-2019年鋼鐵行業規模以上企業利潤總額走勢

數據來源:公開資料整理

    三、重回需求主導的研究框架

    2017年是供給側改革第一年,主線投資邏輯是清除地條鋼造成的供需缺口。2018年環保成為主題,“2+26城市”供暖季限產,徐州限產都是階段行情的主導因素。2019年供給的非市場性調節減少,同時經過過去兩年的高盈利,行業的產能利用率得到了極大程度的開發,剛性的供給短缺基本消失,除了7月唐山的應急限產對市場造成了一定影響,全年的價格主線基本為需求和需求預期主導。2020年,企業環保投資基本完成,政策也更加靈活,非市場性的供給沖擊會進一步減少,鋼價研究重回需求主導的框架。在需求決定框架下,總需求決定長期價格走勢,需求預期差造成的短期供需錯配決定了短期的價格波動。

螺紋價格與供給驅動

數據來源:公開資料整理

    (一)總需求決定長期價格走勢

    對國內的需求,建立了自上而下判斷和自下而上跟蹤兩個體系。自上而下的需求判斷體系通過地產、基建、制造業的趨勢和對應的預測指標定調需求的大方向。自下而上的需求跟蹤體系通過高頻的周度數據對當下需求做出判斷,輔以季節性特征和線性外推的模式對短期的需求做出一定判斷。

    在以往需求主導的研究框架中,海外需求更多作為一個既定變量,大部分時候難以對國內造成比較大的影響。但19年三季度以來,海外需求迅速下降,與國內上漲的需求形成劈叉,并通過成本傳導的方式對國內價格造成了一定影響,此次將海外需求也納入了框架范圍。

    (二)階段需求的預期差造成了短期價格波動

    2019年開始,供給的潛在產出總量已經高于實際需求總量,因此價格下跌利潤減少,倒逼部分產能停產,形成階段性平衡的情況成為行業常態。在2019年中期策略報告《雪落無痕,雁過留聲-論供給側改革帶來的行業永久性變革》一文中,討論了供給側改革后的產能組成和成本曲線,說明了這種供給模式的作用機制。

    在需求主導的研究框架下,供給的主動調節機制是靠需求預期觸發的。在未來需求預期差的情況下,價格會提前下跌導致供給減少,反之價格會提前上漲增加供給。而實際需求往往與預期需求有差別,如果實際需求是強于前期預期的,則前期供給不足會導致階段性價格高漲補足供給缺口;反之則價格會大幅下跌壓縮供給同時消化前期高產量造成的庫存。即在總需求決定了大趨勢的情況下,需求的預期差會造成短期供需錯配引起價格波動。

    四、國內需求研究框架:總量和微觀角度的結合

    (一)總量角度:自上而下對需求趨勢做預估

    從總量角度看需求是通過自上而下的分析方法,對基建、地產和制造業等主要用鋼領域的變化趨勢做判斷,進而得出需求總量變化的方向。

    從目前來看,在政策的保駕護航下,基建處于上升周期;地產的新開工在逐漸下滑,但施工仍然處在高位,在地產銷售韌性不改的情況下,地產的資金壓力有所減少,地產需求總量預估增速緩慢下滑。制造業目前處于降價去庫存周期,庫存已經到了極低水平,且信貸金融環境有所改善,明年有望進入補庫周期。

    1、基建:政策保駕護航,基建持續反彈

    今年6月13日,中共中央辦公廳、國務院辦公廳在《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》中允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金。

    今年9月5日,國常會提出“按規定提前下達明年部分專項債額度,確保明年初即可使用見效,同時擴大專項債使用范圍,明確重點領域和禁止領域。重點用于交通、能源、農林水利、污水垃圾處理、冷鏈物流、水電氣熱等基礎設施和生態環保項目,職業教育和托幼、醫療、養老等民生服務。不得用于土地儲備、房地產、置換債務及可完全商業化運作的產業項目。”

    在專項債為主的政策保駕護航下,基礎設施建設的投資累計同比持續上升,基建步入上升通道。

圖表2基建投資完成額累計同比

數據來源:公開資料整理

    2、地產:新開工承壓,但斷崖下跌可能較小

    從地產新開工的兩個前置指標來看,拿地指引的新開工同比增速會先下行然后反彈,期房銷售指引的新開工韌性較強,從這兩個指標來看,地產新開工都未出現斷崖下滑的跡象,但是走弱是一個基本趨勢。

拿地與新開工

數據來源:公開資料整理

期房銷售與新開工

數據來源:公開資料整理

    同時前期較強的新開工會逐步傳導至施工,本年4月份開始,施工一直處在較強的位置,也支撐了需求的韌性。

地產施工面積累計同比

數據來源:公開資料整理

    總結來看,預計明年新開工增速下降,施工增速在高位徘徊,地產需求總量增速下滑,但負增長的可能性較小。

    3、制造業:主動去庫后期,明年有望迎來補庫周期

    從9月的最新數據來看,工業增加值本年內的波動較大,未有明顯下滑,但PPI一直處于下行階段。量穩價跌的特征明顯。

工業的量&價

數據來源:公開資料整理

    從產銷率和產成品庫存來看,產銷率一直攀升,但庫存持續下降。

工業企業產銷率

數據來源:公開資料整理

工業企業產成品庫存

數據來源:公開資料整理

    綜合以上因素,目前工業處于需求尚可,價格下降,庫存下降,產銷率較高階段,是非常典型悲觀預期下降價去庫存特征。

    但從一些金融數據來看,也有一些積極信號。首先與經營性融資相關度最高的中長期信貸有明顯的提升,企業融資環境改善對需求會有明顯的提振。其次, M1一般領先于產成品庫存12個月,從今年年初開始,M1的同比增速開始回升,也是產成品庫存有望進入補庫周期的信號。

企業中長期信貸當月新增值

數據來源:公開資料整理

M1、M2同比增速

數據來源:公開資料整理

    綜上,制造業尚處于主動去庫存階段,但從更為領先的金融數據指標來看,制造業已經出現了一些積極的信號,但積極的信號是否會轉化為最終的制造業補庫周期,尚需進行觀察。

    (二)微觀角度:自下而上對當前需求做判斷

    除了自上而下的需求研究視角,也建立了從下向上的視角看需求。綜合鋼鐵、水泥、管樁和挖機四個指標,今年的需求一直處在相對較高的位置,且目前沒有出現超季節性下滑的特征,短期需求不存在斷崖下跌風險。

    1、鋼鐵:消費持續高位

    從螺紋鋼的表觀消費和建筑鋼材成交量數據來看,今年的消費一直處于較高的位置。

螺紋鋼表觀消費量(萬噸)

數據來源:公開資料整理

建筑鋼材成交量(七天移動平均)

數據來源:公開資料整理

    2、水泥:出貨率保持旺盛

    今年到目前為止,水泥出貨率與去年同期基本一致,水泥消費保持相對旺盛。

水泥出貨率

數據來源:公開資料整理

    3、管樁:銷售同比正增長

    管樁是用在地基階段,分為預制管樁和澆灌樁,近年澆灌樁的使用增加,因此管樁和新開工的擬合相較于前期出現了偏差。但管樁的數據仍然可以作為一個近似變量來對新開工做出判斷。近期的管樁銷售和新訂單仍然保持正向增長,短期內房屋新開工難有大坡度下滑。

管樁銷售與房屋新開工面積

數據來源:公開資料整理

    4、挖機開工小時數:受設備更新周期影響同比偏低,環比符合季節性規律

    挖機開工小時數受設備周期影響明顯,今年同比數據略有失真。拋開同比數據從環比的角度來看,今年的挖機小時數基本符合季節性規律,沒有出現超季節性的特征,目前需求仍然延續前期偏強的狀態。

挖機小時數

數據來源:公開資料整理

    5、2019年8月中國大型型鋼累計銷售量達665.4萬噸

    2019年上半年,我國經濟保持了總體平穩、穩中有進的發展態勢,為鋼鐵行業發展提供了較好的市場需求,鋼鐵行業運行呈現如下特點:一是鋼鐵產量增速較快,占全球比重上升;二是長材產量增幅較大,板帶材增幅相對較小;三是國際市場需求減弱,鋼材進出口均有所下降;四是國民經濟穩中向好,國內需求保持增長。
數據顯示,2019年8月中國大型型鋼累計銷售量約為665.4萬噸,整體銷售量數據較為穩定。

2019年1-8月中國大型型鋼累計銷售量情況

數據來源:公開資料整理

    五、2019年是鋼企環保“承上啟下”年份

    我國發展仍處于工業化的中后期,而不是后工業化時期。2018年,全國能源消費總量已達46.4億噸標準煤,完成能源消費總量控制壓力仍然巨大。

    “十三五”前三年,全國經濟發展形勢仍就很好,各地能源消費總量任務完成較為艱難。能源消費總量控制對鋼鐵行業發展影響很大,部分地區由于不能完成總量控制目標而對鋼鐵行業進行停限產,某些省市因為沒有能源消費總量指標而不能接受鋼鐵產能轉移,部分省市因為完不成任務嚴格控制鋼鐵、焦化等高耗能行業的準入等。

    2019年,我國環保總體政策“只嚴不松”,對于鋼鐵企業環保工作來說,將是重要的“承上啟下”年份。

    承上:我國各項環保政策將驗收指標設置在2020年,2019年是“沖刺年”。例如《水十條》《重點流域水污染防治規劃(2016-2020年)》《全國地下水污染防治規劃(2011-2020年)》等提出,“到2020年,七大重點流域Ⅲ類水比例達70%以上”;《土十條》《“十三五”生態環境保護規劃》提出,“到2020年,全國工業固體廢物綜合利用率提高到73%”。

    啟下:我國多項政策即將開始實施,2019年是企業的“開局之年”。我國超低排放正式實施;重點區域、珠三角地區、成渝地區提前實施國六排放標準;新一輪為期四年的環保督查。

    六、鋼鐵行業要高質量實施超低排放改造

    “致力于中國鋼鐵行業的健康發展和持續繁榮是中國鋼鐵工業協會始終堅持的使命。”何文波指出。“十三五”以來,我國鋼鐵行業始終深入貫徹落實綠色發展理念,加快創建用地集約化、生產潔凈化、廢物資源化、能源低碳化等特點的綠色工廠,通過一系列的技術措施,加強內部管理,不斷提升節能環保水平,保證了節能減排指標的持續改善,鋼鐵企業的環境績效水平明顯提升。

    “鋼鐵企業綠色低碳發展事關滿足人民日益增長的美好生活需求,但在調研過程中也聽到很多企業的訴求和反映:治理新技術的創新和應用頗具難度和風險、改造投資巨大、運行費用高昂等。但從長遠看,從高質量發展全局出發,超低排放改造的實施貫徹對促進鋼鐵行業綠色發展有利,更對打贏藍天保護戰有利。”何文波表示。
何文波認為,實施鋼鐵行業超低排放,一定要明確責任主體、做好責任分解、落實和評價;要保證資金投入,嚴把工程質量,加強運行管理,關注新技術、新工藝的應用與完善;開展全系統診斷及優化,結合企業實際情況制定超低排放提升改造計劃,穩中求進,高質量實施超低排放改造。

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