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2019年1-9月全球及中國銅行業需求端及供應端分析[圖]

2019年11月19日 13:59:05字號:T|T

    一、需求端分析:經濟料企穩改善,支撐銅鋁終端需求

    1.地產竣工面積單季實現同比正增長,新開工竣工背離將逐步緩和

    2019年1-9月,國內房屋新開工、施工和竣工面積累計同比分別為8.6%、8.7%和-8.6%,對應竣工面積2019Q3同比實現2.3%的正增長,結束2017年Q2開始連續9個季度的下降,對應開發周期拉長對竣工負面影響基本結束,2019年Q4就是竣工面積反彈的開始。預測2019/2020/2021竣工面積增速為-2.4%/7.0%/12.1%,將顯著拉動銅鋁建筑消費增長。

地產新開工和投資數據逐步轉好

數據來源:公共資料整理

    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國銅行業市場前景分析及投資風險預測報告

地產竣工相關數據轉好

數據來源:公共資料整理

    2.季度房屋交付量環比改善,后地產周期家電消費得到支撐

    2019年Q3房屋總交付量同比-3%,增速較2019年Q2上升7pcts,較2018年Q3改善7pcts。2019年前三季度空調、冰箱和洗衣機產量累計同比6.4%/4.3%/7.5%,受房屋竣工面積和房屋交付量環比改善影響,預計2020年家電消費增長態勢穩定。

房屋交付量環比改善

數據來源:公共資料整理

空調、冰箱和洗衣機產量增長穩定(單位:%)

數據來源:公共資料整理

    3.電網投資降幅收窄,電源前期投資帶動后市電網投資回暖

    2019年1-9月,電源/電網基本投資完成額累計同比6%/-12.5%,電源投資加速回暖,電網投資降幅收窄。電源投資領先電網投資8-10個月,2019年的電源投資高點出現在5月,預示2020年初電網投資將顯著回暖。2019年8月國網招標電纜中220kV以上電纜招標量顯著提升,在總電纜長度變化不大的基礎上,對應銅鋁用量將環比顯著提升。

電力投資額整體觸底回暖(單位:%)

數據來源:公共資料整理

2019年國網招標電纜統計

數據來源:公共資料整理

    4.汽車產銷降幅顯著收窄,新能源汽車產量降幅或見底

    2019年9月汽車產量和銷量同比下降6.2%/5.2%,季度降幅顯著收窄,在2018年低基數的基礎上,2019年四季度汽車銷量有望實現同比正增長。2019年9月新能源汽車產量同比降幅24.2%,主要是受到持續消化補貼退坡影響。預計2019年第四季度開始,新能源車產銷會有所回升,2020年新能源汽車產量仍將持續增長。

汽車產量降幅顯著收窄(單位:%)

數據來源:公共資料整理

新能源汽車產量有所下滑(單位:%)

數據來源:公共資料整理

    5.經濟料企穩改善,支撐終端需求,預計四季度電解銅消費轉好

    根據數據,2019年1-9月份中國電解銅實際消費量884萬噸,同比下滑3.2%。進入四季度,基建和電網投資對于線纜需求的拉動保持平穩,家電、電子和汽車對于用銅需求訂單轉好,企業開工率提升,預計2019年全年電解銅消費1192萬噸,同比下滑2%,預計2020年將恢復正增長。

2018-2022年國內電解銅預計消費量(單位:萬噸)

數據來源:公共資料整理

    二、供給端分析:全球銅精礦供應緊張格局或延續

    1.下半年礦山生產擾動加劇,預計全年礦山產量同比下滑0.4%

    預計2019全球銅礦凈增產量為32萬噸,同比增加1.5%,2019年銅礦的實際產量預計下滑0.4%至2070萬噸左右,核心因素是銅礦產能周期處于低迷狀態,存量礦山老齡化。進入四季度,全球銅礦生產干擾率提升,包括LasBambas因社區問題道路受阻,智利抗議活動逐步升級,已經導致港口罷工,銅礦發貨已經受到影響,而且受影響規模占到了秘魯產能一半以上,加劇了銅礦供應的緊張態勢。

2018-2023年全球銅精礦產量預測(單位:萬噸)

數據來源:公共資料整理

    2.銅精礦TC/RC持續大跌,強化礦端供應緊張預期

    2019年開始TC/RC持續下降至歷史低位,反映銅精礦短缺加劇。銅精礦綜合加工費已逼近部分中小冶煉廠盈虧平衡線。而冶煉成本相對來說較為固定,加工費持續走低意味著冶煉廠利潤空間不斷受到壓縮,影響冶煉產能的釋放。

銅精礦產量及預測數據(單位:萬噸)

數據來源:公共資料整理

TC/RC持續下行至歷史低位

數據來源:公共資料整理

    2019年國內冶煉產能投產高峰已過,預計2020年精煉產能增加約30萬噸。根據數據,2019年中國粗煉/精煉產能分別增加65/80萬噸,預計2020年增加40/30萬噸,投產時間集中在2020年下半年。

    全球精煉銅產量穩定增長,庫存近三年低位。根據數據,2019年上半年全球精煉銅產量1174.2萬噸,同比基本持平。預計2019-2020年,全球產量分別為2369/2410萬噸,同比增長0.2%/1.7%,實現小幅增長;中國產量分別為940/1005萬噸,同比增長7.7%/6.9%,總體保持穩定。

全球與中國精煉銅產量及預測(單位:萬噸)

數據來源:公共資料整理

    銅庫存下行到偏低位置,下游消費改善有望驅動行業補庫。目前銅交易所庫存維持在相對低位,截至10月,上海保稅區連續下降22周到27萬噸左右的水平,目前銅加工企業原料庫存天數在4天左右,低于往年的平均水平,一旦下游終端訂單轉好,有望驅動加工企業快速補庫,有利于銅價上行。

全球交易所及國內社會庫存(單位:萬噸)

數據來源:公共資料整理

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