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2019年中國建筑行業房地產開發投資增速、住宅價格指數、鐵路及道路運輸固投增速、資金層面情況及2020年建筑行業發展趨勢[圖]

2019年11月21日 13:18:15字號:T|T

    建筑業屬于資金驅動型行業,受宏觀經濟影響較大,整體走勢基本與大盤一致。除了受益于經濟回暖外,提前下發的專項債也對年初的增長起到了重要的支撐作用。但由于地方政府面臨存量隱性債務風險及財政收入放緩壓力。

2018-2019.9制造業 PMI趨勢

數據來源:公開資料整理

    一、房地產

    截至 9 月末, 房地產開發投資 累計同比+10.50%,增速降與上月持平,較年初降 1.1個 pp,盡管累計增速仍居高位,但邊際下滑幅度明顯大于 2018 年。年初至今,政策層面多次強調“房住不炒”,政治局會議明確提及“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”,從銀行貸款到信托再到債券, 房地產融資渠道均有不同程度的趨緊,調控力度明顯高于去年 。盡管短期內地產 商 通過加速施工與 加大促銷力度維持了一定韌性,但政策基調已定, 地產降溫的 可能性更高。

    價格指數與開工數據雙雙下行。9 月百城住宅價格指數增速延續今年的下行趨勢,同比增速降 0.12 個 pp 至 3.56%,其中一、二、三線城市同比增速各為+0.70%、+4.88%、+5.08%,與 8 月相比各變化+0.06、-0.17、-0.20 個 pp。目前一線城市房價調控效果最為明顯,年初至今價格指數同比增速未超 1%,基數原因二、三線城市房價增速下滑幅度較大。截至 9 月末,地產新開工面積累計同比 8.60%,較 8 月降 0.30 個 pp,累計增速為今年最低值,主要系房市降溫及銷售下行影響。

2017-2019.8房地產開發投資累計增速趨勢

數據來源:公開資料整理

2017-2019.8房地產新開工面積累計同比

數據來源:公開資料整理

2011-2019.6百城住宅價格指數同比增速趨勢

數據來源:公開資料整理

    二、基建

    2018 年下半年至今,為應對國內經濟下行,國外貿易摩擦等不利因素,基建補短板的相關政策陸續出臺。2018 年 7月 23 日,國務院提出“要加快今年 1.35 萬億元地方政府專項債券發行和使用進度”,7 月 31 日,政治局會議強調“加大基礎設施領域補短板的力度”,9 月起,廣義基建投資觸底反彈,且一直保持弱復蘇態勢。 截至今年 9 月末,基建投資累計同比+3.44% ,較 8 月上漲 0.25 個pp ,累計增速創去年 8月以來最高值。

廣義基建固定資產投資:累計同比(% )

數據來源:公開資料整理

    截至 9 月末,交運倉儲郵政、水利環境公共、電熱氣水累計同比各為+4.7% 、+3.5% 、+0.4% ,與 7 月相比增速變化各為-0.8、+1.1、0 個 pp,交運板塊受施工進度影響增速放緩,水利明顯回暖。年初至今,交運的增長主要受鐵路及道路投資拉動。與 2018 年相比,今年鐵路投資改善明顯,累計同比始終在 10%以上,一方面是由于去年同期基數較低,另一方面,十三五期間我國計劃新增鐵路營運里程 2.9 萬公里,截至 2018 年底,僅完成 1 萬公里,剩余空間較大。

2017-2019.8基建細分項固定資產投資累計增速(%)

數據來源:公開資料整理

2014-2019.6鐵路及道路運輸固投累計增速(% )

數據來源:公開資料整理

    1、政策布局交通建設

    交通建設不斷推進,政策指向更明晰。8 月 15 日,發改委印發《西部陸海新通道總體規劃》,并指出要加快西部陸海新通道建設,推進西部大開發形成新格局;9 月 18 日,發布 《加快推進鐵路專用線建設的指導意見》;9 月 19日,中共中央、國務院印發《交通強國建設綱要》,提出要強化西部地區補短板,推進東北地區提質改造,推動中部地區大通道大樞紐建設,加速東部地區優化升級。 與去年下半年相比,本輪基建穩增長 的相關政策 更具有導向性與可操作性。

2018 年7月至今基建相關政策及會議梳理

時間 
部門/ 會議 
要點
2018.7.23
國務院
引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求;對必要的在建項目要避免資金斷
供、工程爛尾;加快今年 1.35 萬億元地方政府專項債券發行和使用進度,在推動在建基礎設施項
目上早見成效。
2018.7.31
政治局會議
把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務,加大基礎設施領域補短板的力度,增強創
新力、發展新動能,打通去產能的制度梗阻,降低企業成本。要實施好鄉村振興戰略
2018.7-8
發改委
審批通過蘇州市第三期城市軌道交通建設規劃,規劃總投資為 933.2 億元。
2018.8
國務院
聚焦補短板、擴內需、穩就業,在環保、交通能源、社會事業等方面,向民間資本集中推介一大
批商業潛力大、投資回報機制明確的項目,積極支持民間資本控股
2018.9.26
中共中央、國務院
印發《鄉村振興戰略規劃(2018-2022 年)》,對實施鄉村振興戰略作出階段性謀劃,分別明確至
2020 年和 2022 年的目標任務,部署重大工程、重大計劃,確保鄉村振興戰略落實落地。
2018.10.10
中央財經委員會
第三次會議
全面啟動川藏鐵路規劃建設,總投資約 2700 億元
2018.10.31
國務院
《國務院辦公廳關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》要求,支持“一帶一路”建設、京津
冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設等重大戰略,圍繞打好精準脫貧、污染防治攻堅戰,著力補齊鐵路、公路、水運、機場、水利、能源、農業農村、生態環保、公共服務、城鄉
基礎設施、棚戶區改造等領域短板,加快推進已納入規劃的重大項目。
2018.11-12
發改委 
密集批復鐵路及軌交項目,合計投資額近萬億
2019.1-3
政府工作報告
地方兩會陸續召開,基建補短板力度加大,交通板塊受關注
2019.6.10
中共中央、國務院
為加大逆周期調節力度,更好發揮地方政府專項債券的重要作用,允許將專項債作為重大項目資
本金。
2019.8.15
國家發改委
發改委印發《西部陸海新通道總體規劃》指出,加快西部陸海新通道建設,推進西部大開發形成
新格局,推動區域經濟高質量發展。
2019.8.21
國家發改委
批復成都軌道交通第四期建設規劃(2019-2024 年),項目總投資 1318.32 億元,其中資本金比例
40%,計 527.33 億元。
2019.8.31
國務院金融委員
會第七次會議
會議指出,要加大宏觀經濟政策的逆周期調節力度,下大力氣疏通貨幣政策傳導。繼續實施好穩
健貨幣政策,保持流動性合理充裕和社會融資規模合理增長。高度重視基礎設施、高新技術、傳
統產業改造、社會服務等領域和新增長極地區的發展。
2019.09.04
國家發改委 
批復同意新建重慶至昆明高速鐵路,項目總投資 1416.億元,資本金 673.4 億元,項目工期 6 年。
2019.09.04
國務院常務會議
按規定提前下達明年部分專項債額度,確保明年初即可使用見效,擴大專項債使用范圍,明確重
點領域和禁止領域。不得用于土地儲備、房地產、置換債務及可完全商業化運作的產業項目。以
省為單位,專項債資金用于項目資本金的規模占該省份專項債規模的比例可為 20%左右。
2019.09.18
國家發改委
發布加快推進鐵路專用線建設的指導意見。到 2020 年,一批鐵路專用線開工建設,沿海主要港口、
大宗貨物年運量 150 萬噸以上的大型工礦企業、新建物流園區鐵路專用線接入比例均達到 80%,
長江干線主要港口基本引入鐵路專用線。到 2025 年,比例達到 85%,長江干線主要港口全部實現
鐵路進港。
2019.09.19
中共中央國務院
印發《交通強國建設綱要》,提出強化西部地區補短板,推進東北地區提質改造,推動中部地區
大通道大樞紐建設,加速東部地區優化升級,形成區域交通協調發展新格局。

數據來源:公開資料整理

    2018 年,發改委共計批復項目金額 14291.03 億元,其中鐵路 6460.95 億元,地鐵 7044.22 億元,各占全年投資額 45.32%、49.42%。2019 年基本延續了基建復蘇態勢,單季批復額雖不及 18Q4,但仍優于 17Q1-18Q3。截至目前,今年重大項目批復總額 9266.30 億元,較去年同期增長 115.15%。從項目類型看,鐵路、地鐵、機場及其他各占 25.56%、36.97%、19.54%、17.93%,與 2018 年相比,鐵路及地鐵仍為占比最高的項目,但比例有所下降,主要系機場類和煤礦類項目占比提升。從區域來看,地鐵及軌交大多集中在長三角地區、西部地區及山東、河南等省份,新增煤礦項目主要位于陜西及內蒙古。

2018各領域重大項目批復

數據來源:公開資料整理

2019年各領域重大項目批復

數據來源:公開資料整理

    2、資金受限,政策“ 靈活”

    資金面趨緊致基建反彈幅度較小,逆周期調節下看好可持續回升。6 月以來,基建雖然出現回暖信號,但改善幅度始終未達市場預期,地方政府面臨隱性債務壓力,PPP 項目監管趨嚴,基建企業融資困難,來自國內貸款的基建資金減少;受土地出讓收入減少及減稅降費影響,地方政府財政收入增幅放緩,來自自籌資金基建資金受限,專項債為唯一亮點,但 70%流向了棚改和土儲;宏觀環境較為復雜,政策“靈活”,地方政府缺少明確導向,政策落地情況不達預期。

2016-2019.7公共財政收入趨勢

數據來源:公開資料整理

2016-2019.8土地出讓收入趨勢

數據來源:公開資料整理

    三、資金面

    1 、經濟增長承壓, 宏觀環境

    9 月新增社融規模達 2.27 萬億元,同比多增 1382.64 億元。新增中長期貸款 1.06 萬億,同比多增 2471 億元,累計增速連續兩個月上行。結構上看,企業中長期貸款占比提升,新增 5637 億元,同比多增 1837 億元,占人民幣貸款 33.36%,同比+5.82 個 pp,我們判斷主要系逆周期調節力度加大,LPR 新機制致企業融資端迎來小幅改善,對于資金驅動的建筑業將形成利好。貨幣供應方面,9 月 M1同比增加 3.4%,增速與 8 月持平,M2 同比增加 8.2%,增幅較 8 月提升 0.2 個 pp,M2 連續兩個月邊際改善。整體看,寬松信號已現,但改善幅度仍有提高空間。

2010-2019.7社融及中長期貸款累計增速

數據來源:公開資料整理

    2、專項債額度,萬億投資

    每年的 6-9 月為發行高峰期,由于當年限額需要由 3 月份全國兩會的人大會議通過,故 1-3 月發行量基本為 0。2018 年 12 月,為提高專項債使用效率,平滑全年發行量,全國人大常委會授權國務院提前下達 2019 年專項債額度,故今年發行節奏明顯提前,這也在一定程度支撐了上半年基建投資的平穩增長。

    政策傾斜下專項債融資將成 基建資金的 重要增量。6 月中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合發布通知,指出允許地方專項債作為項目資本金,基建資金來源進一步擴大;9 月初國常會提出將提前下達 2020 年部分專項債使用額度,并強調不得用于土地儲備、房地產相關領域、置換債務和可完全商業化運作的產業項目。2019 年 1-9月地方政府新增專項債 2.18 萬億,其中 31.06%用于土地儲備,32.25%用于棚戶區改造,剩余部分大多用于基建,且1-9 月以來流向基建的比例整體呈上升趨勢。我們推測,新規出臺后,70%-90% 的新增專項債均將用于基建,收費公路、軌道交通及鐵路建設或為主要方向。

2019.01-2019.09新增專項債用途統計

數據來源:公開資料整理

    四、2020年發展趨勢

    我國城鎮化進程取得了矚目成就,2018 年城鎮化率已接近 60%,但距離美日韓等國家仍有至少 20%的差距。我國基礎設施的存量水平僅相當于發達國家的三分之一左右,發展空間較大。隨著近年來地方政府存量債務風險積聚,金融去杠桿不斷推進,基建投資不斷開發出了中央資金加杠桿模式,一方面激發市場活力,加強社會資本與中央資本的參與度,另一方面也有助于緩解地方稅收收入放緩、債務積聚等壓力,但 杠桿也是風險,加杠桿模式下,控制風險成為首要考慮因素,這反過來對項目承接方提出了更高的要求。基建央企資質齊全,資本優勢與組織優勢顯著,抗風險能力更強,市場波動下仍能保持穩健增長。另外,隨著城鎮化建設向高質量、精細化方向發展,承接方的技術實力、管理能力、人員素質也必須相應提升,高標準下市場份額將進一步向龍頭集中。

    1、 基建新模式(PCGP)出臺

    PPP 模式 VS PCGP 模式,資本金來源為最大差異。2019 年6 月中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合發布通知,指出允許地方專項債作為項目資本金。事實上,這并不是第一次以政府資金加杠桿的方式來撬動投資。2014 年開始,為化解地方政府隱性債務風險,緩解財政壓力政府開始鼓勵以政府和社會資本合作的方式進行基礎設施建設,2016-2018 年,PPP 模式三年撬動的基建投資近 10 萬億。 專項債加杠桿模式 PCGP(Public-CentralGovernment-Partnership) 看似與幾年前的 PPP , 如出一轍, 但 其對于項目的審核將更加嚴格,項目的質量將更高,地次 方政府回款的情況預計好于上一次 PPP ,這一次 基建新 模式將更加健康:資本金來源不同:PPP 項目的資本金主要來自地方政府的財政預算及企業提供的社會資本,而在 PCGP 模式下,社會資本則由中央政府下發的專項債替代,資金來源的保障性更強;資本金比例不同:PPP 項目的資本金一般占總投資的 20%-40%,其中政府方持股比例約為 10%-30%。其余為社會資本,而專項債做資本金的比例則根據項目靈活調整,但不可做全部資本金;整體看,各地 20%新增專項債將用于項目資本金。

    項目類型及承包方不同:與社會資本合作的模式能在一定程度上減輕地方政府的財政壓力,加上政策的鼓勵和支持,PPP 的起步階段納入了許多質量參差不齊的項目。從項目類型看,市政工程(園林、環境等)和交通運輸項目較多,各占總投資額 30%左右,承包方多為民企和地方國企;而專項債可做資本金的項目領域則有明確規定,一般是重點領域具有收益性的重大項目,項目質量的提高將改善回款情況,另外,PCGP 模式下項目承包方多為央企或地方國企,其對政府的議價能力也有所提升。

    2、 專項債流向監管從嚴, 高門檻帶來高保障

    新增專項債不得用于土儲和棚改,適用領域更明確。9 月 4 日國常會指出,將提前下達部分 2020 年新增專項債限額,且明確規定不得用于土地儲備和房地產相關領域、置換債務以及可完全商業化運作的產業項目,這相當于對專項債的使用監控又向前了一步。一方面,流向管控從嚴限制了地方政府對專項債的使用空間,保證了新增專項債落實到基建領域;另一方面,在土儲和棚改受到限制時,地方投資幾乎僅剩基建一個選擇,這將迫使地方政府加大對基建項目的推進力度,從而提升項目的建設效率。

    3、 地方加快項目推進

    8月末開始,基建審批總投資出現明顯回暖趨勢,0826-0929 審批投資周度平均值為 8167.58 億元,遠高于 2018 年8-12 月的周度平均值 3264.33 億元及今年 1-7 月的周度平均值 2644.35 億元。0916-0922 基建單周審批總投資 15659.40億元,環比 207.98%,創今年新高。月度數據來看,6-9 月基建審批總投資單月同比各增 13.11 %、19.50%、4.05%、274.38%,累計增幅在 9 月轉負為正至 33.40%。進入十月后,審批投資開始放緩,但整體看單周值仍在 1-7 月平均值之上。

2019年基建審批總投資(周度,億元)

數據來源:公開資料整理

2019基建審批總投資(平滑處理后)

數據來源:公開資料整理

基建審批總投資累計同比(月度)

數據來源:公開資料整理

    4、 交通強國建設推進

    累計增速高達 25%,較去年同期提升 19.74 個 pp,其次是中國中冶,同比增長近 19%,較去年提速 8.46個百分點,中國交建由負轉正,中國中鐵和中國建筑各提速 8.60 個、2.50 個 pp;與 19H1 相比,基建訂單大多提速,房建持續高增長但增幅減小。鐵建、中鐵、中建新簽訂單累計增速上行,交建和中冶小幅下滑,但橫向對比,其累計增速并不低。 分項來看,鐵建、中鐵、中建的貢獻板塊分別為公路、市政和基建,交建、中冶的拖累項主要為道路橋梁和房建,但中冶的基建訂單降幅是收窄的,電建訂單普遍下行;房建訂單持續高增長,但增幅稍有下滑,中建的房建訂單累計同比+17.1%,19H1 為 18.9%,中冶為 36.0%,19H1 為 49.4%;設計訂單降幅均有縮窄趨勢。基建和設計訂單的回暖基本從微觀層面印證了本輪基建穩增長的政策導向,也從數據端進一步確認了基建可持續增長的趨勢。

基建央企:19Q3 新簽訂單累計增速與 18Q3 、19Q2

數據來源:公開資料整理

    相關報告:智研咨詢發布的 《2020-2026年中國建筑行業市場現狀調研及投資前景分析報告》 

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