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2019年三季度建筑行業增長情況、盈利能力、運營現狀及現金流分析[圖]

2019年11月22日 13:43:01字號:T|T

    1、行業增長情況:Q3營收平穩,業績提速

    2019年前三季度建筑行業上市公司實現營業收入38066億元,同比增長16.0%,增速較18年同期增速提升6.4pct。2019Q1/Q2/Q3收入分別增長13.5%/17.8%/16.1%,19Q3單季增速有所回落但仍維持近年較高水平。今年以來建筑板塊營收增速快于去年同期,主要系融資及政策環境有所改善,但三季度較上半年并未實現顯著加速,預計主要因隱性債務監管仍嚴、專項債做資本金等新政還未發揮明顯效果。2019Q1-Q3建筑上市公司整體歸母凈利潤同比增長7.2%,增速同比下降3.8個pct,其中Q1/Q2/Q3分別增長13.6%/-1.7%/13.5%,Q3業績環比大幅加速,主要系行業費用率下降,園林等受困企業下滑/虧損幅度收窄,以及中國建筑等公司少數股東損益影響較小所致。各細分行業繼續呈現出強弱明顯分化的格局,龍頭公司/央企普遍實現較好增長,但多數行業內中小公司/民企業績放緩或下滑,行業呈現向龍頭集中趨勢。

建筑板塊季度收入及同比增速(單位:億元)

數據來源:公共資料整理

    相關報告:智研咨詢發布的《2020-2026年中國建筑行業市場運營方式及投資前景研究報告

建筑板塊單季度歸母凈利潤增速(%)

數據來源:公共資料整理

    2、行業盈利能力:毛利率小幅提升,費用率下降,ROE有所下滑

    2019年Q3建筑板塊毛利率11.42%,較Q2小幅提升0.03個pct,延續Q2的提升趨勢,較去年同期提升0.07個pct。若考慮稅金影響后,可比毛利率(1-(稅金+成本)/收入)較Q2提升0.03個pct,較去年同期下滑0.02個pct。毛利率同比提升主要因去年Q3毛利率基數較低,但2019年以來建筑公司低毛利率的房建業務占比普遍有所提升,高毛利率的PPP業務進一步收縮,因此整體毛利率水平仍不如去年水平。

建筑板塊單季毛利率(%)

數據來源:公共資料整理

建筑板塊單季稅金及附加占收入比

數據來源:公共資料整理

    板塊期間費用率下降,主要系財務費用率下降帶動。上市建筑企業2019年Q1-Q3/Q3單季期間費用率分別為6.05%/6.38%,同比變化-0.05/-0.15個pct。其中2019Q1-Q3/Q3銷售費用率均為0.52%,同比均持平;管理費用率(含研發費用率)分別為4.52%/4.95%,同比變化+0.09/+0個pct;財務費用率分別為1.01%/0.92%,同比變化-0.14/-0.15個pct。今年Q3建筑板塊費用率與去年相比有所下降,主要因財務費用率下降幅度較大,預計主要運用在于2019年以來國內信用環境較去年同期有所改善,同時二季度人民幣貶值也帶來部分匯兌收益。

建筑板塊單季三費

數據來源:公共資料整理

建筑板塊歷年前三季度三費

數據來源:公共資料整理

    歸母凈利率與去年同期基本持平,ROE同比有所下滑。2019年Q1-Q3/Q3單季上市建筑企業歸母凈利率分別為2.98%/2.92%,Q1-Q3在去年同期基數較高背景下歸母凈利率有所下滑,而Q3單季則同比基本持平。ROE同比有所下滑,2019年Q1-3板塊ROE同比降低0.3個pct至7.6%,權益乘數與總資產周轉率總體保持平穩,銷售凈利率下行致ROE小幅下降

建筑板塊單季歸母凈利率

數據來源:公共資料整理

建筑板塊歷年前三季度ROE

數據來源:公共資料整理

    3、行業負債及營運能力:資產負債率同比持續下降,應收賬款周轉率明顯改善

    上市建筑企業整體負債率自2014年起持續下降,截至2019年三季度末整體資產負債率為75.7%,較2018年同期下降0.9個pct,較2019年Q2末低0.2個pct。需要指出的是,近年來,建筑央企、國企在負債率考核約束下,在上市公司和子公司層面加大了“類權益融資”力度,包括永續債、優先股等,這對于降低表觀負債率起到了較大作用,但同時可能使得企業承擔了更高的融資成本。預計行業資產負債率仍將處于下降通道中

建筑板塊季度資產負債率變化(%)

數據來源:公共資料整理

    Q3存貨周轉率略有提升,應收賬款周轉率明顯改善。建筑企業的資產周轉率存在明顯的季度波動周期,2019年Q3存貨周轉率0.48,與去年同期略升0.02;應收賬款周轉率1.31,較去年同期上升0.17,明顯改善。在經濟面臨下行壓力背景下,上市建筑企業普遍加大應收款的催收力度,提升周轉率,減少經營風險。

建筑板塊單季存貨周轉率

數據來源:公共資料整理

建筑板塊單季應收賬款周轉率

數據來源:公共資料整理

    4、行業現金流情況:Q3現金流入小幅改善,收付現比均提高

    建筑企業經營性現金流量凈額指標亦具有較強季節性,2019年Q3上市建筑公司實現經營性現金流量凈額84.8億元,較去年Q3流入小幅提升32.5億元。Q3經營性現金流與單季歸母凈利潤的比值為22.2%,較去年Q3提升6.6個pct。2019年Q3上市建筑公司收現比為108.5%,較去年同期上升了4.6個pct,回款健康,但同時付現比亦有提高,2019年Q3建筑公司付現比為117.5%,較去年Q3上升8.2個pct,付現比提升幅度相對更大。總體來看,收款和現金流季節性變化整體平穩。

建筑板塊單季經營性現金流量凈額(億元)

數據來源:公共資料整理

建筑板塊單季經營性現金流量凈額/歸母凈利潤

數據來源:公共資料整理

單季收現比

數據來源:公共資料整理

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