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2018年中國造紙行業營收能力、盈利情況、運營能力及成本端[圖]

2019年11月22日 13:57:15字號:T|T

    一、營收能力:Q3單季收入增速由負轉正

    2019Q3造紙版塊實現營業收入1023.78億元,同比-3.30%;實現歸母凈利潤62.56億元,同比-37.12%。分季度看,Q1/Q2/Q3分別實現營業收入316.11/338.4/366.42億元,同比分別-2.31%/-9.1%/+1.74%;歸母凈利潤16.03/21.85/24.27億元,同比分別-47.47%/-46.14%/-13.27%。今年紙價低于去年同期,導致造紙板塊業績增長壓力較大,但Q2進入旺季后,文化紙在木漿低迷的環境下提價順利,三季度增速由負轉正。

造紙版塊2014-2019Q3營收(億元)及增

數據來源:公共資料整理

    相關報告:智研咨詢發布的《2020-2026年中國造紙行業節能減排行業競爭格局分析及戰略咨詢研究報告

造紙版塊2014-2019Q3歸母凈利潤(億元)及增速

數據來源:公共資料整理

    分季度看,Q1/Q2/Q3分別實現營業收入316.11/338.4/366.42億元,同比分別-2.31%/-9.1%/+1.74%;歸母凈利潤16.03/21.85/24.27億元,同比分別-47.47%/-46.14%/-13.27%。今年紙價低于去年同期,導致造紙板塊業績增長壓力較大,但Q2進入旺季后,文化紙在木漿低迷的環境下提價順利,三季度增速由負轉正。

造紙版塊2017-2019Q3單季營收(億元)及增速

數據來源:公共資料整理

造紙2017-2019Q3歸母凈利潤(億元)及增速

數據來源:公共資料整理

    二、盈利情況:木漿下行,文化紙盈利空間增厚

    2019Q3造紙版塊毛利率同比-3.44pcpts至20.40%,凈利率同比-3.32pcpts至6.16%。期間費用率同比+0.91pcpts至14.18%,其中銷售費用率同比+0.42pcpts至4.56%;管理費用率同比+0.15pcpts至3.47%;財務費用率同比-0.44pcpts至3.82%;研發費用率同比+0.79pcpts至2.33%。

造紙版塊2017Q1-2019Q3期間費用率

數據來源:公共資料整理

造紙版塊2017Q1-2019Q3毛利率及凈利率

數據來源:公共資料整理

    三、現金流及營運能力:現金流及營運能力好轉,ROE逐季修復

    2019Q1-3造紙版塊實現銷售現金流1070.22億元,同比+3.00%,銷售現金流/營業收入同比+6.39pcpts至104.54%;實現經營性現金流178.26億元,同比-7.10%,經營現金流/凈利潤同比+91.43pcpts至282.57%,行業現金流表現良好,較H1持續改善。

造紙版塊2014-2019Q3現金流情況

數據來源:公共資料整理

    營運效率同比有所下降,總資產周轉天數上升61.70天至714.66天(H1為743.19)天,應收賬款周轉天數上升3.53天至41.98天(H1為43.30天),存貨周轉天數上升0.23天至86.02天(H1為)91.54天。Q1-3資產周轉效率同比有所下降,但與上半年相比各項資產周轉效率均呈改善態勢。

造紙版塊2014-2019Q3資產周轉天數

數據來源:公共資料整理

    2019年Q3末板塊固定資產合計998.87億元,同比增長95.09億元,環比Q2增長41.84億元。其中博匯紙業固定資產同比增加62.74億元,晨鳴紙業同比增加23.20億元,山鷹紙業同比增加12.75億元,宜賓紙業同比增加3.98億元,中順潔柔同比增加3.59億元,其余公司固定資產變動較小。在建工程合計215.01億元,同比增加32.81億元,環比Q2下降32.11億元。其中山鷹紙業在建工程同比增加37.34億元,太陽紙業同比增加21.36億元。行業整體產能建設與投放節奏較為平穩。

造紙版塊固定資產合計(億元)

數據來源:公共資料整理

造紙版塊在建工程合計(億元)

數據來源:公共資料整理

    ROE在凈利率、資產周轉效率和權益乘數共同下降的作用下由去年同期的9.98%下滑至5.95%,同比降4.03pcpts。分季度看,Q1/Q2/Q3單季ROE逐漸修復,分別為1.99%/2.66%/2.94%。

造紙版塊2014-2019Q3權益乘數

數據來源:公共資料整理

造紙版塊2014-2019Q3ROE

數據來源:公共資料整理

    四、成本端:紙品庫存因需求超預期回落大幅摸髙

    2019年上半年造紙行業面臨了大幅的股價回調,其最主要的原因在于行業庫存壓力擾動。2018年三季度紙品庫存因需求超預期回落大幅摸髙,經歷了三個季度的去庫存,期間也發生了紙價的大面積回落,但進入2019年6月份,紙品庫存壓力基本恢復正常,但與此同時發生的是上游木漿庫存高企,尤其是闊葉漿全球庫存達到創紀錄的64天,也將進入到去庫存階段,一般庫存周期為3個季度,因此,展望2020年上半年,木漿價格短期仍在在底部徘徊。

造紙行業產成品存貨快速回落

數據來源:公共資料整理

上游木漿庫存依然維持在相對高位

數據來源:公共資料整理

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