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化工行業:等待外部風險明朗落地及旺季到來,曙光在即

2019年06月19日 16:38:40字號:T|T

    主要化工品漲跌幅情況

    漲幅前五:醋酸(7.69%),己內酰胺(5.31%),甲醇(5.00%),甲苯(4.39%),石腦油(4.37%)跌幅前五:聚合 MDI(-10.85%),麥草畏(-7.29%),MTBE(-7.02%),燒堿(-5.82%),醋酸丁酯(-5.47%) 上周行情回顧

    上周化工行業表現弱于大市,申萬一級化工指數漲幅 1.72%,上證指數漲幅1.92%,滬深 300漲幅 2.53%;6個二級子行業中,5個漲幅為正;31個三級子行業中,26個漲幅為正。

    油價:5月以來,國際油價持續調整,主要由于美國原油庫存上升以及受貿易戰影響,全球經濟下滑擔憂,原油需求不斷下調。本周三國際油價大幅下挫近 4%。隨著阿曼灣郵輪襲擊事件,中東局勢再度緊張,本周四國際油價收復周三部分跌幅。盡管 OPEC 表示繼續減產穩定油價,但與俄羅斯還未明確達成一致意見。疊加美國原油產量持續上升,庫存增加,供給端壓力不小。本周國際油價均價同比略上升,WTI 和 Brent 油價分別為 52.28美元/桶、61.31美元/桶。2019年 5月,我國進口原油 4023萬噸,同比+3.0%,增速較上月回落7.8個百分點;1-5月份,累計進口原油 20513萬噸,同比+7.7%。5月份,我國加工原油 5190萬噸,同比+2.8%,增速較上月回落 2.3個百分點。 1-5月份,累計原油加工量 25949萬噸,同比+4.4%。全球原油供應能力充足(減產本身就已說明),特定條件下供需弱平衡,產油國之間的博弈可輕易改變價格走向。

    當前美國主導的美國優先、民族主義、逆全球化背景之下,地緣政治波動加劇,原油金融和政治屬性提高,判斷走勢難度加大。展望未來,我們維持前期判斷,當前決定油價的核心因素依然為供給側,從產油國的利益出發,油價上漲符合產油國利益,對于寡頭市場,具備上漲動力,對于油價不必過于悲觀。預計 2019年 Brent 油價中樞在 60-75美元/桶。

    天然氣:2019年 5月份,我國生產天然氣 144億立方米,同比+12.9%,增速比上月加快 5.0個百分點;日均產量 4.7億立方米,與上月持平。1-5月份,累計生產天然氣 725億立方米,同比增長 9.8%。進口天然氣 756萬噸,同比增長 2.0%,增速較上月回落 10.7個百分點;1-5月份,累計進口天然氣 3943萬噸,同比+13.4%。 維持前期觀點,受益“環保攻堅戰”、“煤改氣”、北方“ 2+26”城市冬季取暖全面禁用煤等政策推動,我國天然氣再次進入黃金發展期,具有行業 Alpha。但隨著國內天然氣基礎設施如 LNG 接收站、儲氣庫等的加速建設,其紅利期預計縮短,維持合理利潤。越早投產,越具有先發優勢。同時,考慮天然氣價格市場化進程推進,預計上游中樞價格有望上漲。中游管道公司改革成立,持續推進。下游城燃公司,銷量提升,對沖接駁費、毛利率下滑沖擊。

    聚酯產業鏈:據統計,2018年中國出口紡織品服裝 2767億美元,其中對美國出口 458億美元,占比約 16.6%。本周聚酯產業鏈景氣度有所回升,目前最大的不確定性是美國是否對剩余的 3000億美元產品加征關稅,直接影響滌綸終端服裝出口市場預期。不過,隨著聚酯產業鏈各大巨頭煉化項目的投產,上下游一體化發展,抗風險能力增強,具有成長為國際偉大公司的潛質。

    聚氨酯產業鏈:在經歷年初以來的持續漲價,5月以來下游接受度一般,MDI價格出現下滑。隨著 4-5月份停產檢修裝置的后續相繼復工,疊加擴產,本周 MDI 價格持續下滑,特別是聚合 MDI 產品價格大幅下滑,部分商家在此期間開始檢修,等待三季度旺季到來形成對沖。

    螢石:本周螢石價格穩定,維持在 3200元/噸。受環保和安全檢修等原因,行業復產不及預期,安徽廣德 4.30生產企業大面積停車,江西地區雨水較多以及礦山修路增加礦山開采難度,螢石粉市場供應偏緊。需求方面氫氟酸價格堅挺,開工率良好。總體來看,螢石下游需求利好,后續若庫存大幅下降,價格有望繼續保持強勢。

    其它化工品:前期超跌的部分產品,本周出現反彈,主要為醋酸、己內酰胺、甲醇、對二甲苯等,其它大多化工品依然低迷,等待旺季到來,以及經濟逆周期調控,需求提升。

    近期推薦公司及主要觀點

    從我國 5月經濟運行數據看,投資及工業增加值總體平穩,但面臨下滑壓力,在刺激政策下,消費數據有所回暖。2019年 1-5月份,固定資產投資增速 5.6%(前值 6.1%),房地產投資增速 11.2%,依然強勁,但土地購置面積下滑 33.2%,商品房銷售面積下滑 1.6%(前值-0.3%)。全國規模以上工業增加值同比實際增長 6%,其中,5月份增長 5%(前值 5.4%)。5月份社會消費品零售總額同比增長 8.6%,比上月增加 1.4個百分點。出口額同比增長 7.7%,比上月增加 4.6個百分點。

    目前由于外部風險持續存在,關注 6月 17日美國是否舉行加征關稅聽證會及后續進展,中美貿易談判在月底“習特會”前還不明朗,原油價格回到全年預測中樞低位水平,悲觀預期下,化工品價格目前缺乏上漲動力。但經濟有多差,宏觀流動性、逆周期調控政策預期就有多強,同時,化工行業二季度業績環比改善,疊加整體行業估值不高,十年低位水平(PE 17.4,PB 1.77),維持前期觀點“龍楷體頭 N 型震蕩向上,關鍵是性價比”,合理價格購買優質資產。

    投資主線:

    (1)前期想買入,但覺得漲幅較高,目前已回調的龍頭公司,重點推薦萬華化學(短期 MDI 價格不振)、華魯恒升、龍蟒佰利等;

    (2)業績增長較快的成長性公司,如利安隆、坤彩科技、天科股份等。

    (3)行業格局持續改善的農化板塊,如揚農化工、利民股份。

    (4)絕對估值 PB 較低的優質公司,偏防御風格,重點推薦中國化學、中油工程。

    (5)漲價品種,如 VE、EC,但注意回調風險。

    (6)長期看,具備國際競爭力的煉化聚酯產業鏈,如四大金剛(桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、榮盛石化)。

    本周金股組合

    太平洋化工金股組合自 17年 4月 17日推出至今,累計收益 58.85%,跑贏上證綜指 50.27%,跑贏化工行業 72.75%。上周金股組合累計盈利 1.73%,跑贏上證綜指0.01%,跑贏化工行業 0.28%。

    本周金股:龍蟒佰利(20%)、中國化學(20%)、天科股份(20%)、利民股份(20%)、萬華化學(20%) 。

    風險提示:大宗商品價格持續下跌的風險。 

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