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建筑裝飾行業:降準急速響應逆周期加碼,專項債作資本金受鼓勵

2019年09月23日 16:31:54字號:T|T

    事項:1)中國人民銀行決定于2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點,于10月15日和11月15日分兩次實施到位,每次下調0.5個百分點。2)9月6日上午,財政部召開發布會,圍繞“加快發行使用地方政府專項債券、更好發揮有效投資拉動作用”做相關介紹,并回答媒體提問。

    降準預計釋放長期資金9000億元,逆周期調節政策加碼。9月4日國常會要求“加快落實降低實際利率水平的措施,及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”。人民銀行在2天后即降準,顯示了政策執行的高效和緊迫,逆周期調節力度進一步加強。根據有關負責人介紹,此次降準釋放長期資金約9000億元,其中全面降準釋放資金約8000億元,定向降準釋放資金約1000億元,將有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源,還降低銀行資金成本每年約150億元,通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。另外在二季度政策全面收緊地產融資渠道背景下,此次降息釋放資金有望更大比例流向基建等領域。資金的補充以及融資成本下降,將利好建筑企業加速推進在手項目。

    財政部明確專項債作資本金范圍擴大,并鼓勵地方盡量多安排。財政部在會上明確,專項債作資本金項目具體由現有4個領域項目進一步擴大為10個領域項目:鐵路、收費公路、干線機場、內河航電樞紐和港口、城市停車場、天然氣管網和儲氣設施、城鄉電網、水利、城鎮污水垃圾處理、供水。并鼓勵地方在符合政策規定和防控風險的基礎上,盡量多安排專項債券用于項目資本金,以省為單位,專項債資金用于項目資本金的規模占該省份專項債規模的比例可為20%左右。我們認為明晰相關要求將促專項債作資本金使用更為通暢,盡可能大的發揮專項債的示范和杠桿作用。

    限制專項債用于土儲及房地產相關項目,將極大擴充基建投向比例。國常會提出專項債被限制用于土地儲備及房地產相關項目,如果執行,則未來專項債投向中基建項目占比有望從目前約33%提升至趨于100%,相當于擴充兩倍(當然也要取決于是否有足夠的基建項目)。我們認為它體現了嚴控房地產、支持實體經濟的政策要求,預計對擴充基建資金來源有實質促進作用。

    行業觀點與投資建議:我們本周初連續外發報告,強調逆周期調節力度有望加碼。在當前中美貿易關系不確定性仍高、國內房地產不作為經濟刺激手段、PMI數據走弱背景下,基建是當前穩增長為數不多的發力方向。從中報情況看,建筑龍頭增長勢頭仍強,估值處于歷史低位,在穩增長目標下,不排除未來政策進一步發力基建的可能性。重點推薦低估值建筑央企中國鐵建(6.7XPE,0.86XPB)、中國交建(0.92XPB)、中國中鐵(0.84XPB)、中國建筑(5.7XPE,1.0XPB)、中國中冶(0.82XPB,鎳礦資源豐富)、葛洲壩(1.04XPB)等,兼具成長性和現金流價值的設計龍頭蘇交科、中設集團,估值已極低的PPP龍頭龍元建設(1.1XPB)。

    風險提示:政策執行效果低于預期風險;地方投資需求持續不足風險。

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