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中國聯通:競爭發展環境改善帶來拐點 行業進入高質量發展階段

2019年11月25日 17:22:25字號:T|T

    多重因素同時變化帶來行業競爭環境大幅改善,運營商進入高質量發展階段。同時,5G 帶來2C 和2B 市場新的增量,疊加公司內生持續改善,盈利能力將顯著提高。

    維持“增持”評級和2019 年目標價7.51 元不變。基于成本及控費進度考慮,我們維持2019 年利潤59.61 億元不變,并上調2020-2021年凈利潤預測至84.10 億元(+9.56%)、115.66 億元(+19.25%),對應BPS 為5.00 元、5.37 元、5.81 元。參考運營商整體估值水平,給予公司2019 年1.5 倍PB,維持目標價7.51 元和“增持”評級不變。

    競爭發展環境改善帶來拐點,行業進入高質量發展階段。宏觀政策方面,“降費”幅度要求收窄,考核正從“量”向“質”轉變,引導運營商注重資源合理配置;中觀行業環境方面,后4G 周期運營商面臨高額投資和盈利能力下降雙重壓力,競爭態勢迅速趨緩,控費增效成為重要目標,電信市場多項核心指標拐點已至。

    5G 商用開啟,2C 市場企穩回升,2B 市場帶來大機遇。公司已正式發布5G 套餐并啟動商用:在2C 市場,5G 將帶動用戶ARPU 回暖提升;2B 市場,借助5G 切片以及多種特性,業務將滲透到工業、交通、電力等垂直領域,打開長期市場空間。在5G 賦能下,公司有望成為應用的孵化者和創造者,在價值鏈上更進一步,實現價值重估。

    混改擴大及深化,有望量變到質變。混改之后公司創新的商業模式顯著改善了盈利能力,各項財務指標趨好,內部治理結構高效而完善。云南混改落地也已經證明其有效性,而近期廣西聯通也接力啟動,我們預計更多省市將陸續參與,為集團帶來從量到質的變化。

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